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責任編輯:張聞宇
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千億美元的小米 即將兌現自己的價值?
來源:騰訊財經 時間:2018-04-17 10:01:19 作者:
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  『2018年5月小米香港IPO,國內CDR正在接觸中信。』

  16日中午,彭博新聞社發布消息,確認小米五月赴港IPO。

  但對小米而言,大家關注的重點並不是where(在哪上市)和when(什麼時候),而是估值到底是多少?

  《今天小米千億美元估值都嫌低》、《雷軍千億估值夢碎?小米融資材料疑曝光680億仍被看高》的背後,是各界對這一問題的關注以及莫衷一是的態度。

  現在,答案即將揭曉。

  【極客小米or小米百貨】

  大而全的公司,估值往往不如專注某一領域的行業領袖。這是股票市場的常態。對小米估值的不確定,很大原因也是因為此。

  小米究竟應該屬於通訊制造業?家電行業?互聯網行業或者其他?沒有人能給出准確的界定。

  八年前,雷軍走上顛覆式創業的道路,『我能不能為非常在乎性能、體驗的20到30歲的理工科男生做一款手機,讓他們發自內心喜歡這個東西?』小米因此誕生。

  那時的小米,配合著『雷布斯』黑衣牛仔的身影,全方位向苹果致敬。做一個好用便宜的手機,則是致敬的核心。從小米一代的互聯網化發展,到定價1999的破冰價格;從最新最高端的配置,到全盤深度定制的操作系統;從完全網絡化的銷售體系到配件手辦的二次開發,『雷布斯』的小米,給中國手機市場搞出了新意思,也創造了新趨勢。

  這個時候的小米,是純粹的,是極客式的。

  2014年,小米手機4發布後,雷軍有了新的思考,『下一步如何走?同行都在學小米,我們還有優勢嗎?公司大了,隊伍不好帶,我們如何保持創業精神?』

  轉變由此開始。

  『華米』品牌的誕生,宣布了『小米百貨』的正式落地。然後,小米有了電視、有了空氣淨化器、有了掃地機器人、有了智能門鎖、有了淨水器……

  公開數據顯示,2017年,小米因此擴張的生態鏈的年銷售額突破200億,相較2016年增長100%。數字的背後,則是雷軍的更大雄心。他表示:小米平臺聯網設備已超過8500萬臺,日活設備超過1000萬臺,合作伙伴超400家,已是全球最大的智能硬件平臺。而小米的下一步是全面開放生態鏈和小米開發者計劃,將生態鏈延展到更多領域。

  『小米是手機公司,也是移動互聯網公司,更是新零售公司。』這是雷軍給自己的定義。

  但市場對小米到底算什麼還是有點模糊。

  有句話大概是說,如果你不能用一句話說清楚自己,而且讓人聽得懂,你就不要指望投資人會聽你接下來的故事。就要走到港交所的雷軍,似乎還沒有徹底解決這個問題。

  【虧損or盈利】

  對於估值,爭議的核心還包括小米的盈利能力能否支橕千億,甚至2000億的規模。

  相關數據顯示,小米2015年營收780億元人民幣(約合125億美元),較2014年的743億元人民幣只增長了5%(如果加上人民幣貶值因素,按照美元計算則同比增幅僅為3%);2016年,小米市場遭遇滑鐵盧,並未公布當年的出貨量。

  拒絕透露數字,這在小米高調的市場運作中是罕見的,業界因此有了『數字很難看』的流言,雷軍也表示:2016年並未達到2015年的出貨量,並以一句『小米需要總結,放下包袱再出發』間接承認了業績不怎麼漂亮是事實。

  因此,『雷布斯』2017年初也有了類似的總結:『前幾年我們衝得太快,創造了現代商業史上的成長奇跡,但也提前透支了一部分成長性。所以,我們必須放慢腳步、認真補課,而且早補要比晚補好,文火慢補要比急火猛藥好。』

  時間到了2018年2月,雷軍在小米年會上高調表示:2017年是小米人極不平凡的一年。這是小米『逆轉之年』,『跨越之年』,更是小米新征程承上啟下、繼往開來的關鍵一年。『2017年10月,我們提前實現年初提出的營收過千億目標。跨過千億門檻,小米用了7年。』

  ▲港媒稱小米2017年淨利達95億港幣

  雷軍在小米2018年會的最後深情表示,這被看作小米上市的通告。據知情人士透露,小米2017年銷售額應該在180多億美元,接近190億美元。

  【『辭職』or轉型】

  2018年開年,雷軍是否『辭職』是外界最關心的小米話題。

  作為『金山系』創始人,雷軍在2004年賣掉卓越後,開始了個人投資生涯,先後投資了UC、YY等公司,嘗到甜頭後,為了更好地管理投資,雷軍還創辦了順為基金。

  公開數據顯示,雷軍擔任法人的企業有15家,擔任股東的有51家,擔任高管的有128家,加起來共涉及152家公司,涵蓋手機、支付、金融、電子商務、貿易、投資、傳媒等多個行業。

  3月13日,獵豹移動發布消息稱,雷軍向該公司董事會遞送辭呈,不再擔任董事長和董事職務,僅保留移動顧問的職位。最新消息顯示,小米旗下的『小米支付』,法人也發生變更,雷軍雖仍是董事長,但公司法人已經變為小米聯合創始人洪峰。而小米科技不再持有小米支付,由美卓軟件設計(北京)有限公司出資1億元接盤。

  值得注意的是,在小米支付之前,雷軍已辭去了包含YY在內的37家雷軍系、金山系公司董事長的職位。

  針對雷軍的密集辭職,有業內人士推測,因交易所審核小米IPO申請時,需盤點雷軍的資產和關聯資產,此時雷軍選擇辭職,可以加快公司IPO的進度,省去很多中間程序。

  這也被看作是小米可能爭取在A股上市的先兆,因為香港證交所對關聯企業審核沒有國內嚴格。

  很多財經人士據此分析,雷軍可能已經選定A股作為第一次IPO的場所。而最新消息表明,小米最先登陸的將是港交所,這也為此後小米是否在A股、港股同時上市留下了懸念。

  【首富or紙面財富】

  此前,曾有輿論熱炒小米上市後,雷軍將成為中國首富。

  消息源頭《時代周報》稱,雷軍持小米科技77.8%的股份,並由此換算雷軍的身家。實際上,小米科技只是小米旗下公司之一。小米采用的是VIE架構,外界並不知道真實的股權架構,但可以肯定的是,經過多輪融資後,雷軍持股的比例已大大稀釋。有分析稱,雷軍佔有小米約30%股份。

  『雷軍(持股)沒有想象的那麼多,外界不必過分解讀。雷軍對於分享股權這件事情,其實是很慷慨的。早期創立之初,雷軍、創始人團隊、員工基本是「三三開」。你看小米的前100號員工,其實很多都已實現財務自由了,只不過大家到現在都還是願意跟著雷軍一起乾。』接近雷軍的投行人士這樣表示。

  對於小米的估值,有報道稱:真正入場的投行,和已經參加過相關Non-deal Roadshow的投資人對公司的估值普遍意見是在800億美元-900億美元左右,上市後的預期會在千億美元向上,可上下浮動200億美元。

  超6000億人民幣的估值,按此估算,小米上市後,雷軍的財富將實現爆炸式增長。依據當前市值,中國互聯網業富豪前三甲分別是馬化騰、馬雲、李彥宏,身家約為2820億元人民幣、2138億元、1367億元,小米上市後,雷軍有可能取代李彥宏,成為三甲之一。

  【『A+H』還是CDR】

  隨著雷軍大規模辭去關聯企業相關職務,小米在A、H兩股同時上市的呼聲越來越高。因BAT紛紛出走海外,一家完整孕育於中國的成熟互聯網企業,在中國資本市場上市,成了眾多投資人的呼聲。

  但據3月30日證監會發布的《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若乾意見》來看,小米H股、A股兩地同時上市仍存在很大的不確定性。

  『若乾意見』解決了紅籌公司回歸A股市場的問題,放寬了盈利要求。但注冊地在內地的公司,仍然需要遵守現行的法律法規。

  如此一來,小米A股同時上市便面臨法律門檻,因為內地法律並不支持企業同股不同權,這給VIE模式的小米在香港上市後回歸A股市場,設立了最大的障礙。

  但與此同時,『若乾意見』也給出了目前現階段解決方式:CDR,即存托憑證。CDR是在一國流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證。按其發行或交易地點不同,被冠以不同的名稱,比如美國市場上的存托憑證就叫做ADR;中國市場上就叫做CDR。通俗來說,就是小米可以先在香港H股上市,然後找國內券商,在國內發行基於H股的存托交易憑證,曲線實現在國內上市的目的。

  《證券時報》的消息顯示:監管從去年底開始就在論證,針對境外上市的企業在滬深交易所推出中國存托憑證,首批8家企業已經確定,BATJ都在其中,有可能會走特批的通道。不過,這8家不一定會今年都發。現在監管的方向已經比較明確,兩個交易所同步走都會推CDR。目前來看,CDR相對來說,更簡單也更有確定性。

  雷軍已經不止一次對CDR政策提出支持,稱『這是一個很好的主意,一項很好的政策創新。』但對於小米的IPO計劃和是否發行CDR,他拒絕發表評論。

  4月16日,《香港經濟日報》報道稱,小米當前的估值介乎650億至700億美元之間,IPO時的估值希望達到900億至1100億美元,P/E(市盈率)達60倍,這只獨角獸將成為香港首批『同股不股權』的上市公司。

  據悉,對於上市安排,小米已准備就緒,最快5月初提交申請在港上市,然後考慮以CDR(中國預托證券)在內地上市事宜。

  小米官方對於IPO的任何消息均不予回應。但是,這場新的互聯網造富盛宴,已經吸引全部財經媒體的目光。

  新的財富神話,即將誕生。

標簽: 編輯 鄧創
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