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責任編輯:張聞宇
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中國債市拋售繼續:10年期現券收益率突破3.9%
來源:騰訊財經 時間:2017-10-30 13:56:13 作者:
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  中國債市拋售持續,國債現券與期貨再度迎來大跌。

  10年期國債現券收益率連續第六天上行,當前已突破3.9%,上周五加權收益率為3.835%;5年期國債收益率上漲8個基點至3.96%,創三年新高,上周五加權收益率為3.83%。

  10年期國債收益率走勢:

  10年期國債與5年期國債收益率已連續10天倒掛,倒掛時間為史上最長:

  期貨方面,中金所10年期國債期貨持續下行,目前跌幅達0.9%。

  河北銀行金融市場部高級交易員龍紅亮稱,越來越多的人開始接受經濟不如預期的差這個現實,加上監管可能進一步趨嚴,都對債市的交易心理帶來比較大的影響,拋盤持續壓制市場表現。

  不過在招商證券固收研究團隊看來,本周五有2070億的MLF到期,預計中國央行會延續之前月份的做法,繼續超量續作。此外,四季度經濟下滑的速度會快於前三個季度,數據也許會給債市帶來『小驚喜』。

  該團隊認為,目前國債收益率水平已經處於歷史上較高的水平,債券相對於信貸已經極具配置價值,商業銀行也極有可能擇機入場,中國債市最難的時候或許已經過去了。

  目前中國五年以上中長期貸款基准利率為4.9%。

  收益率節節突破

  事實上,國慶假期之後,在資金面松弛的背景下,10期年國債收益率依然快速上行,10月16日突破3.7%的前期高點,26日盤中突破3.8%。

  中金固收團隊在昨日發布的報告中稱,當前市場情緒非常脆弱,對經濟增長和通脹預期擔懮昇溫,資金面擔懮再起,金融監管加強預期重燃,美國債券收益率創新高,多因素共同推動國內債券利率上行。

  從資金面來看,中國央行今日進行500億元63天逆回購操作、700億元7天期逆回購操作、300億元14天期逆回購操作,鑒於今日將有1100億元逆回購到期,央行公開市場淨投放400億元。

  在此之前,9月30日央行宣布,明年將對符合條件的商業銀行進行兩檔定向降准,分別降准0.5%和1.5%。上周五,央行進行500億元63天期逆回購操作,中標利率2.9%。這一期限的逆回購為歷史首次。

  因為定向降准的實際執行時間要到2018年年初,也導致市場認為,這意味著今年的流動性緊張可能無法緩解,這種擔懮也一直伴隨著國慶後債市的持續下行。

  而隨著63天期逆回購操作的展開,不少分析師開始認為,這有助於填補年底前中長期資金需求面臨的空白,令市場對流動性的擔懮在一定程度上有所緩解。

  但為何在此之後債市依然大跌?中金固收團隊稱,流動性完全掌控在央行手中,而在貨幣政策不松不緊的政策取向下,資金面無論松緊的單邊預期都會被證偽,決定了行情的性質仍是交易性的。報告稱:

  如果先拋開具體原因,十一之後市場疲軟的背後是,投資者的倉位決定了心態。

  6月份,很多投資者已經大幅降低久期和倉位,對調整並不擔心,甚至『怕不跌』。

  但三季度尤其是9月份之後,非銀等交易盤在三季度有很強的做業績衝動,加上對基本面較為一致的預期之下大舉增持利率債(結合托管數據判斷),久期也隨之提昇。增持利率債主要原因除了對基本面的判斷之外,還在於信用債拿不到量。

  但是明顯被增持的國債顯然不是非銀機構願意長期持有的品種,具有濃厚的交易屬性。但十一長假後市場遇定向降准利好不漲已經顯露隱懮,GDP超預期被證偽後市場沒有回復,再次發出『遇利好不漲』的不利信號。

  顯然,倉位決定了心態,這為長端利率突破前高後的止損埋下伏筆。

  信用債暫時躲過

  在國債現券與期貨持續下行的背景下,一個值得注意的現象是,信用債反而躲過了這一波衝擊。但在分析師看來,這種情況可能也維持不了多久了。

  澳新銀行駐上海經濟學家David Qu稱,去杠杆政策將重新成為『下落的飛刀』,同時通脹加速上昇以及中國央行可能跟隨美聯儲提高借款成本的風險,給整個債市蒙上陰影。

  他認為,隨著債券需求全面萎縮,政府推出打擊高風險投資的措施,信用債已經處在風口浪尖之上:

  信用債收益率未來一年很可能會大幅上昇。

  觸發因素可能是監管加強或者是違約,非銀行金融機構持有的債務大多是信用債,因此他們的拋售可能會導致嚴重的後果。銀行業低估了政府加強監管的意圖。

標簽: 編輯 鄧創
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